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“买高卖更高”这种投资方法的来源有哪些?

来源:炒股技巧时间:2019-09-03 19:32:43

好的更好,差的更差

“买高卖更高”投资方法的学术名称是“动量投资”或“相对强度投资”,按照相对强度买卖股票的概念早在1923年出版的《股票作手回忆录》里就有提及,被后人誉为世界最伟大的投机者杰西·利弗莫尔说过,“股票价格再高也值得买进,股票价格再低也可以做空”,换言之,相对强度高的股票价格很可能繼续上涨,正在上涨的股票比正在下降的股票更加值得购买。在杰西·利弗莫尔之后,不少人采用各种办法试图把股票的相对强度进行量化。

最早对股票相对强度进行量化计算的人是H.M.加特利,他在1945年4月号的《金融分析师月刊》里发表了题目为“相对速率统计:在投资组合中的应用”的文章。加特利描述了计算相对速率的过程:“首先选择一个代表股票市场的指數或平均值,例如,标准普尔90股票指数、道琼斯65股票综合指数或者另外一些更加全面的股市平均指数;下一步是计算个股上涨或下降的百分比;最后,用个股上涨或下降的百分比除以股市指数上涨或下降的百分比再乘以100,就得出了股票的相对速率值。”股票的相对速率值与诺贝尔经济学奖获得者或廉姆·夏普所提出的贝塔系数很相似,这个计算过程也概括了股票相对强度背后的基本概念,就是把个股的涨跌幅度与股市指数的变化做量化的比较。计算股票相对强度有几种方法,但归根结底都是衡量股票的动量幅度并把它与整个股市做比较。

在运用股票的相对强度做实际的投资管理方面,早在20世纪50年代,偏向于股市技术分析的投资经理乔治·彻斯纳就开始使用相对强度的投资方法管理基金,他在1958年开始管理的美洲投资者基金业绩出众并持续运行了长达30年之久。1963年,在《金融世界杂志》的一篇文章中,彻斯纳描述了他的投资策略就是把注意力集中在股价走势越来越强的那些股票上。在一台IBM电脑的帮助下,彻斯纳把所有的股票按照近期的价格表现排列起来,并互相比较彼此之间价格走势的相对强弱,他还把股市里的股票分成37个行业并给予排名,然后他就从相对强度最高的行业中选择出来表现最好的股票进行投资。在1980年《机构投资者杂志》的一篇文章中,彻斯纳表示他几乎不读华尔街证券公司写出来的研究报告,他说那些报告“输入的是垃圾,输出的也是垃圾”。美洲投资者基金的完整业绩记录已经缺失了,但《金融世界杂志》报道说,从1958年1月16日到1964年3月31日,美洲投资者基金的累计收益率为160.5%,而同一时期道琼斯工业指数的回报率仅为82.67%;1967年《机构投资者杂志》称彻斯纳为“20世纪60年代仅存的几个明星基金经理之一”;路透集团的利博基金研究机构把彻斯纳的美洲投资者基金列为1979年表现最好的10个投资基金之一。几十年过去了,华尔街上的很多事情都发生了巨大的变化,但是持续性地买进或卖出将会形成价格趋势的事实却永远不变,彻斯纳可能并不是每年都能超过股市指数的表现,但他采用相对强度投资策略在美洲投资者基金运行的30年里为他的投资者们获得了满意的回报。

买高卖更高

20世纪60年代,随着电子计算机的运算能力越来越强大,对股票市场做仔细的量化研究变得相对容易起来。1967年罗伯特.列维在《金融月刊》上发表了一篇内容非常详细的博士论文,他利用计算机对1960年至1965年的股票数据进行了研究,证明了采用股票相对强度的方法做投资决定可以获得超过股市指数平均值的回报率。他验算了股票在各个不同时间段的相对强度和它们在未来一段时间的相对表现,发现那些在过去26个星期里涨幅比较高的股票在之后的26个星期里的表现也很出色。根据他的研究论文,列维在1968年出版了书名为《用相对强度的概念做股票预测》的著作,更为可贵的是,他不仅研究了把相对强度作为股票投资策路的可行性,还探讨了两种对投资组合进行管理的方法:一种是在某个时间点把构成投资组合的听有股票全部更新,另一种是随时用新的符合相对强度条件的个股去皆换投资组合中不再符合条件的个股,他的投资组合管理理念是超越了当时那个时代的。

在40多年后的2008年,查理·科克源垂克在他的新作《超越股市指数》里再次验证了罗伯特·列维的股票相对强度方法的有效性,科克派垂克用列维的股票选择方法组成了实际的投资组合,每个星期更新一次投资组合相对于股市指数的收益率,并整持了十七年半,从1982年7月至2000年12月31日,列维投资组合的累计收益率为5086.6%。同一时期标准普尔500指数的回报率为1087.6%,而更能代表普通投资者股票组合表现的价值线几何股票指教在同一时期的回报率仅仅为221.9%,列维投资组合的回报率是标准普尔500指数的4.37倍、是价值线几何股票指数的16.11倍。这个结论证明了列维的股票相对强度投资方法确实能够达到超越股市指数表现的目的,这对不相信股市指数是可以被超越的“有效市场假说”是个严重的打击。

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