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为什么任何股票都不可能永远上涨?

来源:炒股技巧时间:2019-09-16 22:39:22

任何股票都不可能永远上涨

通用汽车的股票在1916年达到每股850美元,比1914年时高出9.5倍;伯利恒钢铁的股票在1916年达到每股700美元的高位,比1914年时高出14倍。像这样的强势股票这时也开始触顶下滑,有经验的优秀交易者们都看出了破绽,伯纳德巴鲁克和杰西·利弗莫尔开始做空股票。像以前的习惯一样,利弗莫尔先用少量的资金试探性地做空几支股票,他发现股价下降了几个点之后并没有像以前那样很快地回升到原位,反而更加走弱,他感觉到股市的顶部快要到了。利弗莫尔用更多的资金猛砸以前的龙头股票,并对已经产生利润的股票每下降4个点就加仓做空。

不久,股市下降的原因明朗了,原来伍德罗·威尔逊总统准备向德国提出一个和平方案,而这个政府机密被提前泄露了,假如战争结束的话,那就意味着美国繁荣的战时经济就要走到头了,正如历史上的很多次先例一样,股市再次显示了它先知先觉的能力。当泄密的消息传出之后,利弗莫尔立刻平仓了做空的股票,他在1916年年末做空股票的利润加上他在夏、秋季里跟着股市的强烈上升趋势故多股票的利润,利弗莫尔在1916年里总共获利300万美元。

据说伯纳德·巴鲁克事先知晓了政府的机密,并且在泄密之后也赚得了300万美元的利润。美国国会组成了一个委员会调查这次泄密行为,巴鲁克和利弗莫尔都被叫去作证,巴鲁克坚称他不知道威尔逊总统的和平方案,他只是在跟随市场的下降趋势做交易而已。

威科夫在1916年年末也从做空股票中获利,但是由于他的小心谨慎,他的利润不如巴鲁克和利弗莫尔的多。1917年4月6日,美国宣布参加第一次世界大战,因为美国直接参战的结果是个未知数,股市开始直线下降,到了年底,道琼斯工业指数已经降低了25%,以前的龙头股票上升得越高的下跌得就越慘。通用汽车的股票从最高位每股850美元下降到74美元,跌幅高达91%;伯利恒钢铁的股票从最高位每股700美元下降到66美元,跌幅高达99%。优秀的交易者们不仅把握了何时应当进场购买股票的时机,还知道何时应当退场卖出股票以保住利润。威科夫在股市大降的过程中,连续做空几只龙头股票,每当股价下降1点时他就加仓,但每个股票他都保持着3美元的止损点,给获利的股票加仓是优秀交易者们的另外一个特点。

1919年,第一次世界大战的结束虽然使发了战争财的某些美国企业受到一些影响,但是它们的领先地位被另外一些行业所代替,比如从欧洲重建中获益的铁路设备、制造机械、纺织和食品加工业等,战争使美国成为世界上最大的经济体,纽约取代了伦敦成为世界的商业中心,经济和股市短暂下降后又恢复了向上的趋势。这时,刚成立不久的美国联邦儲备委员会在它短暂的历史上首次调高了利率,目的是为了防止战后的经济过度扩张,道琼斯工业指数也随之应声下跌,此后,联邦储备委员会对经济和股市的影响越来越明显。

经过了长达19个月的经济衰退,美国联邦储备委员会在1921年年底把利率从7%降低到4.5%,美国经济和股市的情况都开始有所改善。1920年代是新的科技产品(例如无线电收音机)大规模地进入市场的时期,由于有美国联邦储备委员会对利率的调节作用,这段时期的经济衰退要比以前的经历的时间短而且缓和得多,股市指数和股票的交易量都在起伏中增长。

股市投资

1923年,年轻的杰拉尔德.勒伯刚刚进入股票市场就得到了两个惨痛的教训,当时他已经把他从父亲那里继承的1万3000美元增值到2万5000美元,首先他听信了一个股票传言,用所有的资金买进了一支汽车股票,不仅如此,他还借助融资,把40美元的股票买进了5000股,价值20万美元,远远超出了他的资金承受范围,之后这支股票的价格下降到了20美元,勒伯几乎赔光了所有的资金。他从这次失利中总结的教训是:第一,他的股票进场时机完全逆反了股市的大趋势;第二,当股价刚开始下降时,他就应该立刻止损退场。期望尽快挽回损失,勒伯的母亲卖掉了一些珠宝,给了他1万美元的本钱,股市经验稚嫩的勒伯不顾当时股市向下的趋势,急不可待地又听信了一个股票传言,买进了一支每股20美元的石油股票,最后这支股票的价格下降到只有2美元,可幸运的是,这次勒伯在股价崩溃之前就已经卖出了,他再次遭受了一次重大的损失。勒伯又得到了一个数训,就是自已亲自做股票研究,不听信任何传育。随着时间的推移,勒伯坚韧不拔地故股票研究,从错误中不断学习,他的交易经验也日益增长,大大提高了他的判断能力,终于使他成为在1929年美国股市大崩盘中没有赔钱、在之后的长年熊市中每年都能赚钱的历史上最杰出的股票交易者之一。勒伯后来说,他从最初两次股票交易失利中所得到的教训对他的成长起到了很大的作用。

1924年年初,杰西·利弗莫尔看到卖出股票的势头已经枯竭,道琼斯工业指数在走平几个月后,夏季时开始上升,纽约证券交易所每天的平均股票交易量已经超过了100万股,而且股市上升时股票的交易量比较高,股市下降时股票的交易量比较低,因此利弗莫尔对股市的前景非常看好。伯纳德·巴鲁克也看到了这个大好的机会,他买进了大量的龙头股票,并在股市上升过程中加仓买进。威科夫也加入了买进股票的行列,但他卖出得过早,他宁愿保住现有的利润,也不愿让利润变成亏损。杰拉尔德·勒伯受到初期亏损的影响,习惯于做频繁的短期交易,比如他在一个月里就做了30次交易,19次赢利、11次亏损,净利润2500美元。勒伯自己亲自做股票研究,他的交易大都集中在比较活跃的四支龙头股票上。他才刚刚24岁,就已经是大证券公司E.F.赫顿统计部门的主管,并且负责管理六个资金100万美元以上的账户,但他交易客户的账户要比他自己的谨慎多了。1924年全年,道琼斯工业指数上升了26%。1925年又上升了30%,这段时期成为了开启1920年代股票牛市的起点。巴鲁克在1925年的净利润是100万美元,他的总赢利是140万美元,总亏损是41.6万美元,利亏比超过了3:1。威科夫在1926年统计了他在10个月里推荐股票的成绩记录,如果每次以100股交易的话,总赢利是36450美元,总亏损是4800美元,净利润是31650美元,利亏比达到了惊人的7:1。从这两个例子我们可以看到优秀的交易者不是没有亏损,而是他们把亏损控制在非常小的程度内,用超额的赢利弥补了少额的亏损,这才是股票交易的制胜之道。

自从杰拉尔德·勒伯负责管理大资金额的账户之后,他开始谨慎地购买股价波动比较小的、比较保守的股票,但在1926年股市的一次向下调整中,勒伯还来不及动作就已经把过去一年的利润在很短的时间里赔了出去,他发现这与他原来购买交易活跃的投机性股票的结果完全相反。假如他买进一支保守的股票,它可能会在很长的时间后才上开15%,但在一次迅速的股市下降中就全部赔了回去。如果他买进一支交易活跃的投机性股票,它就会在很长的时间后上升两倍,只在迅速的股市调整中下降30%。此后,勒伯只专注研究交易最活跃的龙头股票,根据市场情况灵话地选择不同行业的领先股票,并且每天跟踪研究股市的大趋势。自从他改变交易方式之后,他在6个星期里就把之前的亏损赚了回来。

1927年之后,投资大众受到长期牛市的鼓舞,越来越多地借用融资的方式购买股票,美国联邦储备委员会的宽松利率政策也让银行有足够的资金出借给投资者去购买股票,股市的上升开始进入疯狂的阶段。例如,当查尔斯·林德伯格驾驶飞机第一次飞越大西洋到达巴黎后,制造那架飞机的莱特航空公司的股票在19个月内从每股25美元升高到245美元。勒伯也感觉到了股民的乐观情绪对股市强烈上升趋势所起到的作用,每当他买进的股票上升到他认为已经超过应有的价值时,他都要卖出获利,但股票往往在他卖出后仍然不停地上涨,于是他又灵活地重新买进那些股票跟随股市的上升趋势,直到上升趋势的停止。

即使是像伯纳德·巴鲁克那样有经验的交易者也会在疯狂的股市里犯错误。巴鲁克的第一个错误是忽视了股市上涨的强劲趋势,认为通用汽车的股票价格在每股150美元时过分昂贵了,于是他做空了3000股通用汽车股票。当股价没有下降反而上升到155美元时,他加仓做空到1万2000股,这样他又犯了第二个不该犯的错误,那就是坚决不要加仓平摊亏损股票的成本,唯一应当加仓的时候就是当股票已经开始获利时增加筹码以扩大战果,利弗莫尔和威科夫就是这么做的。当再用汽车的股价继续上开到160美元时,巴鲁克平仓了8000股以减少损失,但是他并没有改变主意,当股价再上升到176美元时,巴鲁克又做空了2万6000股。通用汽车是当时火热的汽车行业股票里的最强势龙头股,而且股市的大趋势显然也是向上攀升的,几乎所有的股民都波汽车行业的股票迷住了,他们疯狂地追捧包括通用汽车在内的汽车股票。当通用汽车的股价达到每股213美元时,巴鲁克不得不认输,平仓了结了这次与整个市场的对决。从这里可以看出,巴鲁克的第三个错误是没有设置止损点,由此付出了超过40万美元的代价。这个事例证明即使对于具有多年股票投资成功经验的人来说,在市场严酷的现实面前固执已见是多么的危险,因为无论是对谁来说,市场永远是正确的。

1928年,美国股市进入了飞涨的时期,无线电收音机、汽车、航空、电视和彩色电影等新技术的出现造就了一些新的行业,美国大众在享受这些崭新的消费产品和服务的同时,也纷纷借助低息的融资大量购买股票,在这一年里,道琼斯工业指数扩展到包括30个行业的领先股票。就以美国无线电公司来说,它在1925年全年的利润只有每股1.32美元,三年之后的1928年的利润就成长到了每股15.98美元,美国无线电公司的股票价格从1926年的每股32美元增长到1927年的101美元,到了1929年竟然高达574美元,这是一个拥有最新的科技产品、快速成长的利润额、属于领先行业里的龙头公司,在强劲上升的股市大趋势中不断冲出新高的股票的典型例子。道琼斯工业指数在1928年上升了48%。

利弗莫尔和巴鲁克都觉得股市上涨得有点过分,美国联邦储备委员会也对过高的股市感到担心,开始逐渐调高利率,用于购买股票的融资成本利率已经高达12%,但这并没有阻止疯狂的股民在1929年里继续推高股市,因为他们认为股票的回报会远远超过融资的成本。美国经济的快速成长监就了所谓浮躁的1920年代,几乎所有人都以为这种繁荣景象会永远地持续下去。1929年夏季,利弗莫尔回想起1907年股市器跌前的情况,他知道没有任何的市场会永远直线上升到天上去的,他又开始派出他的侦察部队,用少量的资金试探性地做空股票。巴鲁克在股市上涨的过程中逐渐卖出了大部分的股票,因为现在股价上升得太快,他采取了今天买进股票、第二天就卖出的短线策略。巴鲁克和老约瑟夫,肯尼迪(约翰·肯尼迪总统的父亲)注意到就连街上的乞丐和擦鞋童们都开始谈论起有关股票的传言来,这种不同寻常的现象让他们非常质疑股票价值的合理性。越来越多的民众急切地想加入到股民的行列中去,心态有点像蜂拥聚集的暴民,很多人大白天就离开他们的工作岗位到股票经紀行或证券交易所里观看股票价格的上涨,这听起来是不是与2000年美国高科技股票崩盘之前有些人辞掉工作全职做股票交易的现象很相似?

1929年年中,用于购买股票的融资成本利率被提高到接近20%,而两年前的融资利率才只有3.5%,现在就连生产企业也开始向股民出借融资,本来可以用来护大生产规模和创造新的工作机会的资金都被吸引到股市上去了。从8月份开始,股市开始了最后的冲刺,股票价格和成交量都大幅度地上涨,杰拉尔德·勒伯单从蒙哥马利·沃德商店这一支股票上就赚得了数百万美元的利润,他紧跟股价上升的步伐,不断地加仓并长线持股,最后在股价快要转弱和走低之前全部出手保住了非常可观的利润。

这时欧洲的股市已经开始下降,美国经济也在8月份正式进入衰退期,这是第一次股市没有成为经济衰退的先知,这些负面的迹象都被股民忽视了。9月3日,道琼斯工业指数达到了381点的最高位,它在过去14个月里就上涨了90%,从1924年牛市的启动点已经翻了四倍。杰拉尔德·勒伯和其他优秀的股票交易者们开始清空出售手中的股票,有些人还开始做空股票。在9月份里。道琼斯工业指数五次遭受了高成交量的沉重卖压,9月19日,股市开盘冲高却以很高成交量的5损收盘,实际上:道琼斯工业指数在记入史册的1929年10月29日股市崩盘之前,就已经从最高位下降了45%,股市从强转弱的信号在一个月前就十分明显。股市在10月6日暂时强劲反弹了一下,让股民们焦虑的心情得到了一丝安慰,但是乐观的情绪没有持续多久,10月20日,股市又以高成交量下跌,这时券商向大批借贷了融资的股民们发出了增加保证金的要求,还有传言说杰西.利弗莫尔是股市下跌的原因,他通过做空股票E在狠砸股市,实际上他在几个星期前就已经做空了许多股票。10月20日之后,股市就进入了恐慌性抛售阶段,具体的交易情况如下:

10月21日星期一,道琼斯工业指数下降,成交量创下了纪录,超过600万股。

10月22日星期二,道琼斯工业指数上午上升,收盘反而下降。

10月23日星期三,股市再次大幅度下降,通用电气、美国电话、西屋公司10月24日星期四,这一天被称为“黑色星期四”,股市跳低开盘,上午10点钟之后,成交量大幅度增加到接近1300万股,道球斯工业指数深跌,股票报价机上的价格比实际交易的股价延迟了四个小时。

10月25日星期五,股市略升。

10月26日星期六,成交量增加,股市稍降。

10月28日星期一,道琼斯工业指数下降了12.8%,成交量巨幅增加,通用电气、西屋公司和美国电话的股票价格分别下降了48美元、34美元和34美元,券商向还没有出卖股票、亏损惨重的股民们发出大量增加融资保证金的要求。

10月29日星期二,道琼斯工业指数又下降了11.7%,两天共下降了24.5%,成交量超过了1600万股。

10月30日星期三,由于政府官员和金融巨头们出面发表了企图阻止股市暴跌的正面声明,道琼斯工业指数强烈反弹了12.3%。

10月31日星期四,纽约证券交易所推迟了开盘交易,开盘后不久又宣布停止股票交易,让会计们有足够的时间完成巨大的成交量所造成的记账工作。

11月4日星期一,股市低开,并全天下降。

11月5日星期二,因为是选举日,纽约证券交易所停止股票交易。

11月6日星期三,道琼斯工业指数又大幅度下降,成交量增加。

此后从11月初到年底,股市平均每上升一天就有三天下降,短短几个月时间就把一年半的涨幅全部赔回去了。11月底,股市短暂地回升了一段时间,即使是牛市变成了熊市股价也并不都是每天直线下降。

利弗莫尔、老肯尼迪和勒伯在10月之前就清空卖出了所有的股票,巴鲁克的情况不是很清楚,但他也至少卖出了12万1000股的股票,保住了绝大部分的财产。杰拉尔德·勒伯的运气也很好,刚刚30岁就被E F.赫顿证券公司提拔为合伙人,因为勒伯感觉股市会出大问题,他在10月初就清仓出售了自己的账户和接近两百个客户的所有股票,去欧洲度了六个星期假,当美国的股市处于水深火热之中时,勒伯人在欧洲,他和他的客户们手中持有的全部都是现金。

道琼斯工业指数在浮躁的20世纪20年代以接近100点开始,最高位上升到386点,最后以250点收尾。股票交易量大幅度增加,仅在1929年里的成交量就高达11亿股。无论股市的暴跌是不是经济衰退的直接原因,世界经济大萧条就是从股市暴跌后的1929年开始的,道琼斯工业指数在25年后的1954年才重新回到1929年的最高点。

理查德·D.威科夫出于健康原因,在1926年从交易股票和教育股民的写作事业中退休,他作为一名传奇性的股市预测和股票交易的导师流芳后世,他的及时止损、严格控制风险和紧紧跟随市场趋势的交易原则今天仍然值得我们认真学习。

伯纳德·巴鲁克从华尔街致富后,前后在三任民主竟美国总统威尔逊、罗斯福和杜鲁门的政府中参政,曾是威尔逊总统和罗斯福总统的经济顾问。纽约市立大老约瑟夫·肯尼迪在20世纪20年代的前期和中期在股票牛市中获利丰厚,在1929年的股市暴跌中又通过做空股票大赚一笔,他的股票操作有时候是借助于内线交易、散布虚假消息等不法手段,但当时并没有严格的法令禁止类似的行为。1934年,罗斯福总统成立了华尔街的监管机构——美国证券交易委员会, 罗斯福任命他的朋友老约琴夫·肯尼迪为美国证券交易委员会的第一任主席。在第二次世界大战前,他是美国驻英国的大使。

杰西利弗莫尔像上次股市暴跌一样,又通过做空股票赚到了好几百万美元的利润,拥说1929年之后利弗莫尔的身价高达1亿美元。但是他的一生跌宕起伏,几次赚到了几百万美元,后来又都赔光了,包括1929年后的1亿美元。利弗莫尔以金字塔式不断地加仓获利股票的交易方法闻名后世,可是他却经常不遵守自己的交易原则,从而导致数次破产。1940 年11月,受到优郁症折磨的杰西·利弗莫尔在纽约的一家旅馆里自杀身亡。

1929年的股市崩盘深刻地影响了杰拉尔德·勒伯的投资思想,他得出的结论是长线持股是非常危险的,只有短线交易才能在华尔街的战场上存活和获利。在20世纪30年代漫长的股票熊市里(10年中下跌了40%)。勒伯是20世纪20年代之前知名的交易者中少数还活跃在股票市场上的人,当他发现自己不擅长做空时,他就把精力集中在从股票短暂的熊市反弹中做短线交易并且把止损控制得很小,当股市趋势向下时就离场观望。从1929年到1932年,勒伯取得了惊人的交易成绩,每年都保持赢利。1933年之后,为了寻找更好的交易市场,勒伯还涉足了英国和加拿大的股票以及黄金的交易。勒伯丰富的股市经验和他的灵活性使他成为在恶劣的熊市里也能赚钱的、历史上最优秀的短线交易员之一。1935年,他出版了《投资生存战争》一书,在经济大萧条时期仍然很受欢迎,共销售了20万册。后来在1957年和1965年两次再版更新,这本书现在已经成为股票投资的经典著作。

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