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纵横国际靠什么“纵横”?纵横国际耍了什么花招?

来源:炒股知识时间:2019-05-15 17:10:40

(一)运来铁成金,时去金化水

纵横国际原名“南通机床”,1998 年还戴着ST通机的帽子。大概是嫌这个名字太老土了,2000年改了现在这样一个响当当的名字。当然,经过资产重组后公司的主营业务确实有所拓展,包括信息电子、数控机床等高科技产品,以及软件和网络技术的开发、生产、销售的技术服务等,不过其主导产品是草地机械,因此当时笔者曾撰文戏称,要是改名为“纵横草地”似乎更加适合。

纵横国际靠什么“纵横”?纵横国际耍了什么花招?

像许多上市公司一样,重组后,纵横国际也上演了一幕“麻雀”变“凤凰”的神话剧。如公司1998年的净利润为1646万元,1999年实现飞跃,利润高达6219.34万元; 2000 年再次突飞猛进,为9008.25万元; 2001年上半年就已经实现了7177. 19万元的净利润了。这样迅速成长,不能不让人佩服,不能不让人认为这是一只具有高成长性的绩优股。正因为如此,该公司被当作资产重组的典范大肆宜扬,许多投资者也选择该股作为投资对象,股价由此也大幅飙升,从南通机床时的5元左右,一直炒作到逼近40元大关。伴随着“业绩”高增长的是大比例送转股(1999 年10: 10送股, 2000年增发5000万股、2001年10:2转增)。直到2001年上半年,纵横国际依然还是一副绩优蓝筹股的形象,股价也还维持在相当高的位置。2001 年的中报显示,该公司主营业务和净利润分别比上年同期增长了29%和79%,中期每股收益达到了0.30元,并且这是在公司新近增发了5000万股的基础上取得的,如此骄人的业绩令人刮目相看。

但是,投资者万万没有想到的是,他们高价追进的纵横国际,几个月后竟然又由“凤凰”变成了“麻雀",业绩没了,股价跌了。2002年1月10日,纵横国际公告2001年度将出现亏损后,股价应声而下,6天跌幅达33 62%。表面上看,预亏理由充分,实属无奈,但是如果再翻看公司2001年的中期报告,准会倒抽一口凉气一这 可真是完全出乎意料!须知其2001年8月10日公布的中报中,每股收益达0.30元,每股净资产4.18元,净资产收益率高达7.19%。这不是绩优股是什么!还有一点令投资者耿耿于怀的是:公司2000年曾成功地向市场增发5000万A股,发行价格每股13. 88元,扣除发行费用共计筹到资金6亿元左右。其中系列化草地机械技改预计投入26435万元,数控机床及该项目预计投入7153万元。如今却来个“受美国市场影响,出口受阻”,这项目的国际市场风险怎么当初就一点都没有意识到?如果外面市场持续低迷,这3亿多元就算打了水漂了? 

有道是“ 运来铁成金,时去金化水”,昔日资产重组的典范,如今却成了路边的野草。

2002年3月13日,纵横国际大股东的股权遭质押和冻结,当日公司发布的公告称,其第一 、第二大股东分别将所持该公司股份共计11607万股委托北京德林海投资有限公司托管,其中6720万股被冻结或质押。

2002年3月22日,由于替大股东的借款提供反担保,公司多个银行账户及存款遭南京市中级人民法院冻结。

2002年4月5日,同样是因为替大股东提供反担保,纵横国际又被卷入诉讼。

2002年5月16日,因逾期未还招商银行南京分行的借款1000万元,被招商银行南京分行起诉。有关法院已依法查封了公司8个结算账户,冻结银行存款约408万元,同时查封了公司3个加工中心,价值2700多万元。

2002年5月22日,纵横国际发布公告称,由于公司财务部门对会计师事务所所出具的财务报告存在分歧,再度推迟年报公布。

(二)纵横国际耍了什么花招

对于纵横国际的突然变脸,许多投资者措手不及,结果被高位套牢,损失惨重。对此,单纯责怪已经无济于事,关键是要总结经验教训,提前发现公司的花招。事实上,早在纵横国际大肆吹嘘其重组威力的时候,如果投资者认真分析财务报表,便可以发现许多难以解释的疑点。

(1)利润来源不稳定。细心的投资者不难发现,该公司2001年中报中称上半年公司共计实现主营业务收入22834万元,净利润7177万元,分别比上年同期增长29%和79%。但实际上,公司扣除非经常性损益的净利润3274万元,与上年同期的相同指标同比下降554%,利润有一大块来自于2000年配售的宁波波导的股票(短期投资)收益,同时,该年中期经营活动产生的现金流量净额只为-7868万元。扣除非经常性损益后的每股收益仅为0.12元,巨额的投资收益占了公司净利润的70%。

如果继续分析,该公司每年的高速成长也有些令人眼花缭乱,利润来源一年一变。1999年中期该公司50%以上的收益来源于下属长江饲料公司,而到了1999年末则主要来源于公司的主营业务机械和电子销售。2000 年该公司机床和草地机械的销售收入和利润未见大幅增长,电子行业销售却有了突飞猛进,占了主营业务利润的一半左右。到了2001年上半年,机械的、电子的都已经说过了,只好轮到投资收益唱主角了。而该公司确立的数控机床和草地机械两大主营业务始终像一壶温吞吞的水,在每一次的业绩报表上出现,却总是尚未产生多大效益,缓慢的投资进度总赶不上别的项目,更别说那些投资额在3000万元以下的不需经股东大会决议的项目了。

(2)主业项目“雾里看花”。在公司的历年报表中,草地机械项目的描述是公司的重头戏之一。公司号称自1998年以来已批量出口世界上最大的草地机械市场,销售网络覆盖美国40多个州,并称国内市场对草地机械的需求量也将大幅增长。1999年,草地机械的销售收入为6354万元,占主营业务收入的27.5%,“奉献”毛利3047万元,占主营业务毛利的45.5%,撑起了“半边天”。该年草地机械的销售毛利率为47.9%,对于机械产品能获得如此高的毛利率,的确是够神奇的。

2000年增发5000万A股,募集资金6.94亿元,其中拳头项目就是系列;化草地机械技改项目,大约需投入资金26435万元,建设期从2000年6月至2001年6月止。2000 年年报披露的信息表明,该项目只投入477万元;至2001年中报报告期为止,草地机械项目总共投人601万元,与招股说明书所披露承诺投人约3亿元的金额相去甚远。2000 年草地机械产品实现销售收入7468万元,实现毛利2363万元,销售毛利率为31.6%,与1999年相比,销售毛利率下降。按照理论上的分析,销售毛利率应该只升不降,因为2000年公司投入资金对系列化草地机械项目进行技改,技改应该把成本降低才是。公司认为,草地机械产品只要能生产,就绝对供不应求,绝对是卖方市场。那么2000年草地机械产品的销售毛利率下降更有悖于常理了。在2001年中期会计报表附注中公司没有披露主营业务收入的分部报告,我们也无从得知公司2001年上半年草地机械的销售情况,投资者只能是“雾里看花”了。

(3)关联公司神秘分兮。纵横国际近两年的会计报表附注中出现了一个蒙上面纱的公司—Sutech Industries Inc。公司1999年生产销售草地机械是由大股东江苏技术进出口公司全部包销出口到美国,当年产生了1792万元大股东的应收账款; 2000 年改由Sutech Industries Inc 公司代理出口,从附注可知,公司对Sutech Industries Ine 的介绍只有只言片语,称之为大股东的控股子公司,当年Sutech Industries Inc 欠款4581万元,2001 年中报中对Suech Indus一tries Ine的应收账款继续高达4599万元。这不能不让人怀疑,草地机械的销售收入是否真实,应收账款为何高挂一年之久,销售毛利率的变化为何如此异常?纵横国际自称在美国有大量的销售网络,覆盖美国40多个州,为何又要请Sutech Industries Ine 公司代理,令人疑惑。

另外,据2001年中报披露,纵横国际仍然有货币资金达8亿多元,为什么到2002年5月,却被招商银行由于区区1000万元而告上法庭呢?这只能有两个解释,要么纵横国际报表上的8亿元资金纯粹就是子虚乌有,要么纵横国际就是一个赖账的典型。但后一种可能性很小,因为我们实在难以想象,一个身家数十亿的富翁怎么会为区区1000万元面坏了自己的名声。不过,无论哪一种可能性,都只能说明,纵横国际的问题绝非始于今日。业内人士认为,纵横国际的休克,不过是长期积累问题的集中爆发。或者,可以进一步推理,南通机床从来就没有活过来过,只不过是换了一个名字,取走了一大笔钱而已。

实际上,只要看看南通机床重组前后在二级市场上的走势,我们就应该知道,南通机床的重组所为何来。中国证券市场太多的事实证明:凡是在二级市场呈现经典走势的重组股票,十有八九有问题,而其在重组过程中所造成的问题甚至比以前更大。对于这种不真实、不诚实甚至是帶有某种欺骗性质的重组,投资者要千万小心,切勿盲目轻信。事实上,只要稍微熟悉一些财务分析方法的投资者,便能从财务报表中发现纵横国际业绩“变脸”的些许端倪,即使不能作出明确的结论,至少可以发现疑点,谨慎待之。

毫无疑问,当造假公司没有被完全揭露与曝光时,他们一派正人君子之相,说话冠冕堂皇,不负责任的证券媒体则为其摇旗呐喊,投资者要从中发现其做假的破绽,确实不是一件容易的事情。况且,有些公司不只是单纯地伪造几个财务数据,虚构一些业绩指标,而且还直接采取伪造合同、伪造发票、甚至伪造政府批文、伪造国家土地证、伪造银行存款单等等带有经济诈骗的手段。如果进行审计的会计师事务所对此睁一只眼闭一只眼,甚至合伙造假,则极易蒙混过关。作为投资者,根本不可能一去核实其合同是否真实,政府批文是否属伪造。比如麦科特上市前三年虚构利润9320万港元,采取的方法就是伪造合同、虚开发票、伪造海关印章,包括该公司通过伪造进口设备融资租赁合同,虚构固定资产9074万港元;采用伪造材料和产品的购销合同、虚开进出口发票、伪造海关印章等手段,虚构收入30118万港元,虚构成本20798万港元,虚构利润9320万港元,其中1997年虚构利润4164万港元,1998 年虚构利润3825万港元,1999 年虛构利润1331万港元。而深圳华鹏会计师事务所、广东大正联合资产评估有限责任公司、广东明大律师事务所、南方证券有限公司都为其出具了严重失实报告或相关文件,这对于投资者来说,确实增加了辨别真伪的难度。另外像海南农工贸(罗牛山)股份公司虚构股份公司成立时间,虚构股东单位,以及用两本账进行利润造假,伪造控股公司等,投资者也很难单纯查看财务报表发现其造假行为。还有东方锅炉和大庆联谊都是伙同有关方面共同造假,因此更加增加了欺骗性。

那么,对于这些公司,投资者是否就无可奈何了呢?也不尽然。作为投资者,除了应该从财务报表上对上市公司进行严格分析,以此判断其报表真假外,我们还有必要进一步拓宽搜集信息、综合考察的范围,这主要包括从新闻消息中了解公司情况和根据行业水平比较公司状况。上市公司具有较强的公众性,其一举一动都受到新闻媒体的关注,投资者从新闻报道中,可以了解上市公司的许多信息。况且,随着新闻监督力度的加强,许多公司的造假行为被新闻媒体曝光,如银广夏的造假行为最早就是《财经》杂志揭露的,罗牛山的造假过程则被《南方都市报》详细披露,蓝田股份公布2001年中报后,许多媒体都发表了质疑文章。投资者如果能认真关注新闻媒体对上市公司的调查与评价,对识别上市公司的造假行为将很有帮助。另外,对于某些上市公司胡吹濫造的业绩指标,投资者很难辨别真假,对此可以与同行业上市公司情况进行比较,如果超出同行业平均水平过多,就应该有所警惕。刘姝威发现蓝田股份造假,在很大程度上便得益于这种行业比较。由此可见,面对造假行为日益猖獗、造假手段日益狡猾的市场现实,我们既不能忽视财务报表的分析,又不能过于迷信财务报表的分析。现在许多上市公司的造假手段带有诈骗的性质,根本不能从财务报表上反映出来,这就需要我们从多方面、多途径了解上市公司的情况,而后进行综合分析,全面评判。

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